梁信军最新演讲：全球化和大历史视野下的投资机会

本文来自梁信军在“雪球嘉年华”上的演讲。

我今天要讲的第一个主题是“下一个十年中国经济的全球地位：由量而质的改变”。做投资的时候，很多投资者试图去看短期趋势，例如3个月、5个月、6个月的趋势，我觉得这基本上是在赌博。当然如果你运气好的话你能赌赢，但是如果你要敢于赌更长一段时间的趋势，比如说3年、5年的话，我觉得你赌赢的概率会更高。我觉得对中国而言，未来十年跟过去十年有根本性的变化，最重要的变化是一个由数量到质量的改变。有这样一句话，可能是玩笑话，但是却有真实的数据作为佐证。就是有人说人类历史在过去五千年就发生了一件事情，就是工业革命。工业革命之前人均的GDP每年只增长0.2%，所以社会基本没有什么进步的；真正的进步发生在工业革命后，人均的GDP每年增长2.2％左右，并且不同国家之间的人均GDP差距也是渐行渐远的。基本上越早工业革命、越早进行制度改革的国家，人均GDP越高。中国1978年的改革开放改变了这一格局。在中国的带领下，最下面的那条蓝线超过了倒数第二个红线，并且正在赶超绿线，所以中国经济的增速改变了整个人类的进程.

仔细想来，中国做对了两件事，第一件是改革开放。当初决定要改还是不改的时候，设计了很好的政策，即所谓的三个有利于，小平同志讲，是否有利于发展社会的生产力、是否有利于增强社会主义国家的综合国力、是否有利于提高人民的生活水平。我觉得即便到了今天，当我们在谈论哪些应该改革，哪些不应该改革的时候，我们还是应该坚持这三点。

第二件事情是我们对金融危机的处置。对于2008年的金融危机，很多人事后诸葛亮，指责中国政府的比较多。但我觉得总体来看，应该是可以打90分以上的。因为我们在国际金融危机期间的处置非常得当，所以使中国的GDP、综合国力全球参与度快速上升，今后我们的机会也比较好。今后为什么下一个十年比较好？在过去2008年决定做什么的时候，之所以引来这么多人的议论，说你是不是做快了，做大了，关键回到2009年的时点，你不知道自己是做对了，还是做错了。因为整个不确定，下一个十年对于当前的政策是更容易做决断的，因为它的确定性加强了，比如说关于美国成长不成长的关系，这个已经没有悬念了，只是说成长4.2%、3.4%还是3.8%、2.8%的问题。资本市场特别是在欧猪五国的长期国债方面，这些国家的长期国债跟英德法都已经接近了，所以投资者拿自己的钱关于欧洲稳定性都在做判断，欧洲、美国的经济复苏对于中国经济增长是非常重要的，如果不出意外的话，今年的四季度中国的出口数据就应该能够反映出来，我认为出口应该是往上涨的。

第二欧美经济的复苏对中国的决策有非常有意义，所以中国未来十年，恐怕是从小体量的高增长逐步转成大体量、中高增速的增长，在全球应该也可以在第二、第三。

我要讲的第二部分是“中国企业出海方式发生深刻变化”。刚才讲了从全球的角度去看，现在我们从历史性的角度去看有哪些机会。第一个讲一讲出海投资，最近中国的ODI增速非常快，过去十年每年的增长接近50%，咱们现在已经是ODI的第三位了，FDI不是第一就是第二，经过十年的迅猛增长之后，其实到2012、2013年ODI是全球第三，接下来像今年、最晚明年，从绝对值角度上来说，ODI跟FDI差不多，将来可能都能够占到全球的第二位。特别是2013年民营企业对海外的投资占到中国整个对外投资的超过一半占对美直接投资总金额的76%核项目总数的近90%。

出海方式我们看有三类，第一类是基于制造大国的出海方式，即投资资源、海外当地市场渠道、购买先进技术流水线用以产能回迁，未来可能产生的产能出口，基于中国是制造大国的出产，越来越多大家会看到产能出口的问题，复星就做了点尝试。我们在去年今年年初出口了一百万吨的钢铁产能，到印尼去，那么为了出口这点产能，我们又去带动国有企业出口了30万千瓦的机组，因为它那儿发电不行，为了把它钢渣煤渣消耗掉我们又去建了一个水泥厂，就是让中国的水泥过剩的产业出口了一点过去。再然后我们还出口了一点码头过去，发现码头也不够大所以码头也重新建。所以将来中国的过剩产能消化，我们消费类、金融类的更应该投资，但是制造业里面有两类企业还是非常值得投的。第一类就是去产能化过程中行业整合的机会还是非常多的，如果是龙头企业进行行业整合，成长可以期待。第二类假如说市场已经对它的忧虑很充分了，价格很低廉了，那么这些低的价格如果能够转到海外去恢复增长的话，也是值得考虑的。现在在印尼跟中国大陆有制造钢材，每吨钢售价差到460元左右。所以我觉得还是非常有价值的。另外平稳的去产能化，也是考验中国GDP短期会不会遭遇下滑风险的一个当前的风险，如果这个问题只是采用关停的方式来处理过剩产能，对于行业，对于地区来说，对于中国的GDP都是非常现实的挑战，会形成一些危机。所以鼓励行业整合，鼓励产能出口，恐怕是国家应该考虑的方向。

第二个方式就是我要讲的无风险的套利方式，就是基于中国是消费大国的出海，为什么说是无风险的套利，现在在目前的投资者，在分析师的心目当中，中国迄今为止还是被当作一个新兴市场，实际上我们在很多行业里面是全球主流市场，是全球的第一大市场，比如奢侈品、汽车、视频、游戏，我们都是全球老大。所以我们就有这么一种无风险的套利机会。在复星我们称为中国动力嫁接全球资源。简单来说就是找出那些行业，现在中国已经是全球第一大，或者是即将成为第一大行业，在这些行业当中你找那些最有竞争力的老大、老二、老三，在他们当中找那些迄今为止来中国的比例还很低的，比如说中国的销售占全球7.1％都不到，那些家伙，你能成为它的第一、第二大股东，然后快速协助他回中国发展。这件事复星已经干过好几次，效果是非常好。2010年我们投资地中海俱乐部，那一年中国的出境游占了全球的18%，全球第一大，增长力19%，但是作为全球最大的度假村的连锁公司，地中海俱乐部在中国的销售不到全球的2%。我们投资他，成为他第一大股东，最近我们争取让他私有化，自从我们投资以来，来自中国的销售每年增长41%左右，明年中国的销售就占全球的15%～17%，全球第一大市场，所以这个模式是可以一而再，再而三，三而四，我觉得不仅可以在消费品领域做，在很多领域，如装备制造、核心的零部件都可以重复这个行为的。

第三个是基于中国是资本大国，资本大国的话呢未来十年内中国毫无疑问会超过欧洲，成为全球第二大的资产管理市场，如果看十三四年、十四五年的话，超过美国也是可能的。有几个内容。第一个内容就是海外资产配置问题，现在大量的机构投资者，包括个人投资者是有这个需求做一些海外的资产配置。比如说像右边的这张表，显示金融机构当中房地产的比例是非常高，如果你喜欢房地产你想配置房地产的话，如果把房地产纯粹都配在中国对不对，这是一个问题，基于资本大国的出海有几个小例子，比如说像现在在复星在美国在英国，最近在看日本的一些产品，以房地产为例的话，基本上以当前的租金除以当前的售价，毛租金率可以做到14％左右，如果净租金收益率基本上我们买的各个产品都在6.5～7％左右。反过来你在当地融资的话融资的成本在1.7～4%，你的净收益6.5%～7%，如果对比中国同样的数据，大家可以仔细想一想。当然我等一下会讲一个观点，中国的老百姓就像当初日本的做法一样因为觉得海外便宜去买的话，我认为你一定会吃苦头的。那么不基于海外估值便宜，基于什么才能不吃苦头，待会儿我们再说。

第四种方式是基于境内外资金成本不对称，我举了不少例子，第一个例子，大家知道现在境内的各种商业银行因为各种宝宝的增长，把它的存款利率搞得很高了，给弄到百分之四点几，现在在境外筹资，比如说我们在过去五个月四大银行在欧洲就发行了790亿人民币的债券，平均利率他们发下来大概只有2%都不到，五年期的。再比如说四大行在日本的分行他们最近宣布了把日本的储户的存款利率提高了4倍，比法定的提高4倍，法定的是千分之0.35，那么现在提高到4倍的话，就是提高到千分之1.4，就是百分之0.14，大家都知道日元对人民币还在贬值呢，所以其实对于这些银行找到这些便宜的钱补充他的资金非常有帮助。当然我们也投了一个葡萄牙的保险公司，其实成本也是非常低廉的。

总结一下我刚才提到，出境不能基于觉得境外的东西非常便宜，这是非常危险的，那不基于便宜要基于什么呢，我觉得要基于受益于中国成长，受益于中国成长的话呢你就要弄清楚什么东西可以受益于中国成长。有两样东西是非常确定的，还有一些东西他是有挑战的。确定的第一个就是受益于中国的中产阶级爆炸性增长的增长，中国的中型企业是在爆炸性增长，所以跟中产阶级生活方式有关联的，你可以考虑的，这个是确定的。第二个确定的中国的移动互联网的规模是爆炸性增长的，并且成为全球第一大，甚至是美国的3～4倍，所以跟这两件事关联的，你就大胆投。还有一些是有挑战的，我待会儿会细说。如果说跟中产阶级关联的分三类，第一类是升级消费，第二类是体验式消费，第三是个人金融。升级消费讲讲很容易，真的投资者在买的时候就不是太肯定，打个比方说我现在告诉大家高端旅游、高端酒店、高端餐饮就是升级消费，你愿意买吗，你敢买吗现在？白酒也是，我觉得很多人还不太能买。如果你研究透的话是可以买，这个毫无疑问是受益于中国中产阶级生活方式的增长，买之前要把这个事情弄清楚，我觉得这个大的方向是对的，具体哪个个案什么时候启动，你要确保你信息了解的信息比别人要多。所以我们的策略还是把大的方向想明白了，是逆市场而动，现在市场上不要的东西我会非常非常认真的看。体验式消费就比较清爽了，除了互联网的体验式，文化体验，休闲旅游都是体验式的，还有包括餐饮体验式，美容、健康、养老都是体验式的，这些东西都是可以投的。个人金融我们待会儿会解释，所以我们在海外呢，我从2008年以来，头三年大概投了1.5亿美元，投了两个项目，在第三、第四、第五年我们一下子投了十几个项目，从目前来看效果的确是非常好。

回到中产阶级的问题，中产阶级我给大家一个数据，所谓的中产阶级呢，就是把你的固定开支去掉，比如按揭、孩子的读书，什么都去掉，去掉之后可以自由支配的现金流在10.6～22.9万人民币之间的，这些中产阶级的人数占全球9%，增长率是15%，这些增长率2020年中国的中产阶级人数将占全球16%左右，消费额会占全球13%左右，人数咱们是全球第一大，销售额是全球第二大，所以我觉得跟中产阶级关联的是非常值得投的。增速为15.1%，全球仅4.9%。

从复星来说我们的想法作为投资者来说，一个方面你要想在哪里有高回报的东西我们要去投资，要做努力。第二个你要建设自己的融资管道，就是你怎么样去找到便宜的可持续的体制，这个是非常重要的。复星我们经过几年的建设，从2007年开始，尝试投保险，到2012年保险牌照基本拿齐，2013年一共有3家保险公司，三年做下来第一年就赚了5亿多，今年又买了三家保险公司。所以总得复星有六家保险公司，保险总金额有1100多亿，这些资金的平均成本大概是2%左右，平均的时间在17年以上。如果做投资你想挣钱的话，我觉得三个很重要：第一要投对，投好东西，第二个要拿到便宜的可持续的资金，第三确保这当中能够优化运行生存的环境，当然第四点你要卖得出来。所以对我们来说，投资稳定把它建设好，融资稳定需要有保险的前提把它建设好。

这里面到海外的话有很大的挑战，包括刚才你们也听了关于国有企业的投资，都是一些挑战，最重要的是文化挑战。我觉得对于文化挑战我们想提复星的解决方案其实很简单，第一个就是谁是自己人。我并不希望我投资了这个体系，非要我派董事长、派总裁，派一堆的人，通常的情况下派财务总监，大家说你怕不怕呢，花了那么多钱。这里面就涉及到如何界定自己人的问题，新的公司的经营层如果你要把他的利益及风险跟我们做的一模一样的话，他其实是自己人，也是可以用的。所以对海外的投资我们要把自己界定成三个身份，对于老股东扮演善意股东，不一定要在股东会当中占大头，董事会当中占小的也没问题。对经营者，扮演开明股东的角色，鼓励他们成为企业主人，对员工，扮演积极股东，使员工分享公司成长。

第二个确定性增长性就是互联网，刚才也讲过了，我想说的几个概念。第一移动互联网跟PC互联网是完全不同的，最大的不同在于它不是说互联网加什么东西，是这个移动互联网跟哪个行业一混合，产生了一个新的业态，新的产品，不是大家理解的把金融产品放到互联网上去销售，不是那么回事。比如像互联网跟零售结合一起，就产生了电商，电商去年的规模已经达到1.85万亿元，超过美国的1.62万亿元，其实这个例子是非常好的支持我的观点和想法。移动互联网嫁接之后，余额宝这样的产品对于货币基金的颠覆，我觉得今年年底货币基金的总量可能有三分之二是基于移动互联网，大大颠覆传统的体系。那么接下来我们估计像支付可能也会被颠覆，将来一半以上是移动互联网，未来股票，所以一系列的影响。但是通过这个业态要产生新的产品，新的业态。

前面这两个是确定性的，都可以做比如说像移动互联网，给大家提四个投资方向的建议：第一个你可以投一下VC。里面有很多人有巨大的移动互联网的用户，你可以买它。第三种它是一个传统行业，但是受益于互联网传统，比如说刚才讲的移动互联网加上商业电商，受益于电商发展的的是什么？仓储化、快递、物流，这些东西原本是制造业当中低端行业，低端环节，现在有巨大的市场。你可以想像一下，将来移动互联网嫁接金融之后，哪些行业会受益。嫁接旅游、嫁接汽车之后，你要想想哪些行业会受益，要琢磨一下。下面有几个机会都是有机会、有挑战的，第一个是大健康，右下角的两张图表明了结构，第一个结构是2011年是一个拐点，第二个图表示未来的6～8年之内中国的整个大健康的支出大概乘以3，是这样一个数字。所以我觉得6～8年之后，大健康有机会超过方面，成为全中国第一大行业。

第二在15年内，我觉得在大健康这个领域当中，中国完全有可能成为全球的第一大大市场，所以中国地区如果你投移动互联网领域的前三十年，投大健康领域的前三十年，投中产阶级关键领域的前三十年，将来就是全球的前几名。大健康从培训教育研发生产批发零售医疗养老包括支付，都在涉及。

国企的问题，我觉得刚才葛总也讲了，国企基本上是非常看好，但是国企的问题想成功改制的风险也是非常大的，我这边的数据分析，我写的量很大，第二负债率很高，将近三分之二，利率市场非常敏感，现在你说市场化的利率下降，银行间的利率要下降，因为有个放水的问题，但是整个市场的利率上升是非常现实的问题。国企改革成功与否很多投资者是没有感觉的，他认为只要我们投了资，拿了股票就好。其实根本不是这样，国企跟普通投资的变化，普通的投资你钱跟股权交易的体系已经结束了，国企的话可以翻烧饼，如果五年八年以后，之后有一个群体性事件可以翻烧饼，国企的路在于你买了之后，你得在明年买了之后才能知道。

复星投资国企的经验还是比较多的，一共投了23个项目89亿，里面有央企、地方企业，有各种各类的行业的企业。但是我们的经验，其实心态是一样的，就是第一你要确保能给企业增值，第二你不要谋求控制。因为国企的这些经营者，我不知道葛文耀葛总和大家讲了没有。像葛总这样的国企领导，本质上他要找的是兄长，不是后妈，他不希望国企改制找个后妈进来，他要找兄长进来。兄长的意思是兄弟、小弟，就是有事儿你帮帮忙帮我扛着，没事儿你别管我。所以从复星来看，我们扮演兄长的角色，不想被别人看做后妈。

当然我们的国企改制里面，上海模式目前是最成熟最安全的，上海模式最重要的是解决了国资改制决策者的两个风险。国资改制最容易被媒体、投资者追问，被大家追踪的问题，第一是定价，第二交易。定价用出售上市公司股票的方式来定价，是非常聪明的，因为市场每天对你这些国资进行定价。第二用集合交易的方式来处理，也是非常聪明的，所以我觉得上海的模式非常好。

浙江的模式做了些优先股的创意改革，也是非常正确的。对于一些大型国资，如果让渡的股比少一些，把一些经营权先让渡出去。第二让国有股有二次交易机会，用这个方式也是非常聪明的。

再一个关于金融的话题。如果我把金融列为机会，许多人是很有想法的，他们认为这个根本就是个挑战嘛。我本人认为的确是个机遇。第一个挑战是关于净利差的问题，我觉得利率的管制政策放松之后，存款端利率上升，贷款端利率上升，绝对是一个非常大概率的事实，不用去讨论的。但是这个问题本身也证明了另外一个角度，就是说存款端的成本，全中国会趋同。贷款端，在资产端这一个角度，如果效率高的公司的话，还是很有竞争力的。但是现在所有的金融机构都不行，价格都很便宜。如果你能找到投资效率高的机构，就是黑马。

第二个就是个人金融。现在我们金融机构做的生意主要是B2B，所谓中间业务也主要是B2B。但是今后个人金融会快速起来，大家看右下方的表，第一家庭负债率很低，第二是配置有问题，房地产在中国家庭资产中的占比达到61.7%，金融资产占比只有26.2%，跟欧美日正好是颠倒过来的。这张表是非常具有深刻寓意的，第一是说明中国家庭增配房地产资产的概率、积极性在下降，第二说明中国的家庭增配金融资产的概率、积极性在上升，所以将来能把个人金融做好的机构，这个金融机构将来那就是白马了。

再一个是直接金融，直接金融的增长增速大大超过银行，根本不是悬念。今年我估计会超过一半，所以有直接金融牌照，有直接金融能力的金融机构就是好金融机构。

另外关于出境的问题，从党中央来说，都写到十八届三中全会决议里面去了，就是鼓励人民币国际化。人民币国际化至少有两个好处，第一降低通胀的压力，因为人民币外流，第二个争取发钞的红利。因此人民币出海的速度还会加强，金融机构在海外有渠道、有能力，你就能抓住这一波的红利，没有的话这个出海对你就是噩耗，有的出海对你就有好处。

那么人民币汇率的拐点问题，很多人认为既然一直升，那么将来会不会一直跌。我觉得升是升到头了，但跌也未必，可能这个汇率说不定就是合理的汇率。这个汇率上下波动也是很有可能性的。

还有一个行业就是环保。环保我觉得从概率上讲是高成长行业。首先环保对于政府来说是负担，一些人认为今天政府重视了，我们的环境就会马上好起来，但是这个其实是不可能的。从经验标明，大概整个环保的投入占到GDP的3%的时候，环境会改善了，但问题是咱们一直到2015年才能占到2%，所以大家如果希望喝干净的水、好的空气的话，估计得2026年左右才有希望。反过来说，从现在2026年，平均环保的复合增长率大概在16%左右。所以我觉得第一高增长的，可能是中产阶级生活方式、移动互联网，第二高增长的是大健康，第三高增长的很可能就是环保，所以我觉得是非常值得投资的。

另外一个讲讲地产的问题，地产很多人的确觉得它是个危机，个人也是认同的。我觉得未来三五年内应该能看到供求的平衡点，就是跨越过那些长期供不应求的那个点，到达平衡点。平衡点之后可能供过于求，这里取决于我们这两年开发商、投资者以及政府的智慧，如果你继续大规模投资，这意味着跨国平衡点之后，需要有7～8年，甚至10年的去库存过程。对政府来说，要考虑整体还债，所以在新的投入上它要想办法不能只用财政的资金，还要想办法用社会的资金，所以就想出PPP模式（Public-Private-Partnership），就是公私合营的模式。

从复星来说，我们把自己的房地产彻底地改变了，我们现在希望把房地产改成一个叫蜂巢社区（蜂巢城市）模式。蜂巢城市三句话就能解释清楚：

第一为城市提供一个核心功能，那么为城市提供什么核心功能？取决于它需要什么核心功能。比如我们左下方亚特兰蒂斯这个项目，是在三亚的海棠湾建设的。三亚需要一个能将游客留住3-4天的体验式消费的产品，于是我们就在那里建设一个全世界最大的海洋馆，中国最大的水世界，23个国家的餐饮城，奢侈品的一条街。这就是三亚需要的，就是说你首先要建设人家要的功能，有的城市可能需要的是金融的功能，那你就直接把金融的建设过去，有的城市要的是医疗健康功能。

第二你要证明自己有能力提供功能的话，就得导入一个核心产业，围绕核心产业再导入一些衍生的产业，比如金融产业的话，直接金融，光直接金融就有27个门类，那你必须要有能力把27个门类里的每个门类的一家两家都招商引资进来，那么还有一些衍生功能。

第三个是想办法做产城融合，现在新的业态再也不要像过去那样，道路连接若干个环，东边工作西边生活，这种摆渡成本太高了，所以要想办法把工作场所、消费的地方结合，这样城市能耗也会很低，就是产城融合的方式。

产城融合也带来生活消费的产业，再加上核心产业，再加上衍生产业，这样加起来一个社区就会有一万到四万个岗位。有这样一个稳定就业岗位，这个城市就会有增长，不会有鬼城的问题。复星目前结合自己的产业做五类蜂巢，健康、旅游、物贸、文化、金融。围绕这些蜂巢，我们把自己的投资的企业都变成吸引地方政府的资源，非常容易得到地方政府的支持，也比较容易拿到优惠的条件。

当然最后一点结合互联网的创新，复星也在考虑一些新的问题，我们也在想怎样利用商业力量，利用互联网力量创新业态。由于今天时间不够，我就不细说了。但是我跟大家讲，其实刚才我们听到移动互联网，移动互联网投资的里面其实还有一块就是O2O的问题，就是传统行业如何触网的问题，我举个小例子。比如说像现在第三方支付的最大前三、四名价格，现在有人出资一百亿美元来买，你可能觉得这个实在是很贵，但是在传统的金融机构里面有几家公司，它第三方支付的规模非常的大。我给大家报上几个数字，比如说大家耳熟能详的PayPal，它的规模1千7百亿美金（1万亿人民币）而已，中国超过1万亿的有四五家。再仔细看，金融机构里面单手机支付，除了手机支付还有互联网支付，移动支付，手机支付这一项超过万亿就大有人在。所以在O2O的领域大家可以认真看一看，非常值得讨论。

今天跟投资者都讲怎么挣钱的事儿，我看口号是“非赚不可”，那么在做“非赚不可”之前有一个忠告，投资你不用每次都赚最多，但你要确保每次亏得最少。如果做每笔生意，最坏结果只亏5%-10%，赚的话能赚20%-30%，只要每年这么跑下来，你就是赢家。复星没有一年我们是明星的，我们就是亏得少，然后持续赚，赚个15年、20年，你就是老大。我们现在离老大还有距离，但我们的哲学就是这样，谢谢。

提问：你好，前几年上海家化出价的时候，复星曾经有机会和上海家化做合作，最后根据媒体上的报道是因为价格原因是被上海家化和平安最终走到了一起，你前面也提到了将来复星集团会成为很多国企改革方面的投资，如果今后再碰到价格问题，因为好的项目会有很多竞争者，而且复星作为相对理性的投资者来说，都会有价格考虑。在这方面复星将来的打算是怎样？

梁信军：投资者最重要的是纪律，如果你给自己定了规则，你自己一定要遵守，另外你也要敦促你的团队务必遵守。所以价格是最原则的问题，就是不能随便出价，这是第一个概念。

第二个你说价格高低还应该有一个尺度，就是你应该有全球的眼光去看，同样的化妆品，除了看家化之外，还要比较海外的东西。我告诉大家一个好消息，我们最近买了一个全球最大的火腿（可以生吃的火腿）的西班牙公司，我们下周就发布了。我们是它第一大股东，真的不贵。我就跟你说，所以我的意思如果同样你喜欢化妆品，买个海外的，海外也很便宜，然后人家也可以到中国发展，其实我们买的国际公司，在复星的努力下，5-6年，中国的销售额利润能占全球的30%-50%，你也搞不清楚它究竟是中国公司，还是海外公司。

家化的问题还有一个原因，复星的策略是善意投资人，当时是葛总把我们劝退的。他说“靓女不二嫁，我已经下定决心就嫁它了，你别再忽悠我了”。那我们就不愿意做恶意投资人，经营者不喜欢、原来大股东不喜欢，就不做。所以就简单了。今后我们在国有企业的改制里面我们还是一样的，会严守价格纪律。价格第一是严守保护价，第二你要看它的成长，第三个当大家不愉快的离婚条件。这三者是非常重要的。

提问：知和行在投资领域怎么统一？

梁信军：我觉得知行统一在投资领域是非常重要的。有很多人他基本上是趋势投资者，当市场说什么东西好，市场现在说互联网好，他是一门心思去想互联网很好；市场说现在是制造业不行，他就完全不碰了；市场说大宗商品以后要跌，他就永远不投了。

我觉得这个方向毫无疑问有问题，之所以刚才花那么多时间跟大家讲未来的十年，我觉得你不需要了解十年后，但是你起码要知道大概一两年后会发生什么，我认为你在一两年后要发生的事情上要提早布局。举个例子来说养老问题，养老的问题我们三年前就与另一个公司合资做，调研大概1年半时间，在2012年年底、2013年年初我们合资的。合资经过了一年，我们原来以为这个项目要亏三年，现在告诉大家一个好消息，这个养老项目一年半就挣钱了，但是整个布局是三年前就开始布的，我对这套模式已经非常清晰。顺便讲一下，中国国内现在大多数的养老模式都是错的，那么我觉得再看两三年这些产能的过程，这个产能跟中国的养老需求是毫无关系。因为没有调研，你就是人云亦云，看到人家买了，你就去买，所以第一个问题知行合一，你得坚定的相信点什么东西，然后要坚持。

第二个所谓相信点什么东西，你要知道的比别人多。我举一个例子说一下白酒的问题，白酒该不该买？很多人说可以买，有的人说还会跌，告诉大家一个秘密，今天在座的有很多是分析师。如果有分析师向你推荐说复星值得买的话，我告诉你们，他可能调研复兴医药单枪匹马一天时间，一个人一天时间调研，就写了一个报告，告诉你你就去买，你说是他傻还是你傻。

我们公司要调研白酒该不该买，我跟你说大概要花多少时间多少钱。我估计一个白酒的品种，我们公司团队成员至少16个、17人，一般来说20个人，调研2个-6个月，为了买这个品牌，你可能被迫调查其他的几个白酒品牌。这样调研一个品牌白酒大概200万元，所以你要调研3-4个白酒，就需要花费六七百万。所以你是20个人，2-6个月，花了600-700万调研，然后得出结论改不改买。虽然你可能错过买入机会，说白酒又涨回来了，涨就涨呗，过两天它又会跌。要知道酒喝掉的才是销售，如果没喝掉，存在我家里，如果存在经销商手里，大家明年就不会买了。所以账面的销售额其实不能作为真实的销售额。